Gemengde economische data en onzekerheid rondom renteverlagingen veroorzaken marktschommelingen.

 

In het kort

• Stoxx 600 & S&P 500 dalen in week vol marktschommelingen
• CPI-inflatie beslissend voor Fed’s renteplannen, Powell blijft hoopvol
• Eurozone inflatie koelt af, de ECB neigt naar juni renteverlaging

---

Aandelenmarkten hebben er een beweeglijke week op zitten. De Europe Stoxx 600 daalde uiteindelijk met 1,2%, terwijl de S&P 500 0,95% verloor. Beleggers worstelden met hun vooruitzichten op renteverlagingen, vooral met betrekking tot de Federal Reserve. Dit weerspiegelde zich ook in de obligatiemarkten, waar Amerikaanse tienjaarsrente steeg met 19 basispunten, terwijl de Duitse tegenhanger met 11 basispunten toenam.

 

Twijfels over versoepelingen

De PCE-inflatiebarometer, het favoriete meetinstrument van de Fed, staat nu op 3,5%, wat een aanzienlijke stijging is ten opzichte van begin dit jaar. Bovendien zagen we een versterkte ISM Manufacturing inkoopmanagersindex, wat duidt op een aanzienlijke onderliggende prijsdruk. Voeg daarbij de zorgen over de stijgende olieprijzen, en dit geheel is genoeg om de markten te doen twijfelen over de verwachte monetaire versoepelingen. Dit geldt vooral wanneer er Fed-bestuurders zijn die nog een scheut olie op het vuur gooien. Die wijzen bijvoorbeeld naar de sterke arbeidsmarkt, een standpunt dat verder werd ondersteund door het recente arbeidsmarktrapport.

 

Arbeidsmarkt VS

In maart kwamen er 303.000 nieuwe banen bij, aanzienlijk meer dan de vooraf verwachte 200.000. De werkloosheid daalde van 3,9% naar 3,8%. Verrassend genoeg reageerden de aandelenmarkten hier positief op, met een sterke slotdag van de Amerikaanse beurs. Een significant deel van de banengroei was te danken aan niet-cyclische sectoren zoals de gezondheidszorg en de overheid. Dit suggereert dat een sterk arbeidsmarktrapport niet per se een obstakel vormt voor renteverlagingen door de centrale bank.

 

Uitstel betekent niet per se afstel

Overmorgen staat de CPI-inflatieindex op de agenda. Indien deze hoger uitvalt dan verwacht, vermindert dit opnieuw de kans dat de Fed de beleidsrente al in juni verlaagt. Toch betekent uitstel niet automatisch afstel, een boodschap die Jerome Powell afgelopen week benadrukte. Hoewel hij voorzichtig bleef, verwachtte hij nog steeds dat de beleidsrente in de komende maanden kan dalen. De veerkrachtige arbeidsmarkt en de trage afname van de inflatie kunnen echter betekenen dat dit uitgesteld wordt tot na de zomer. Het inflatiecijfer van deze week speelt een cruciale rol in deze kwestie.

 

Inflatie eurozone goede kant op

Verder is er een nieuwe beleidsbijeenkomst van de ECB. We verwachten dat Christine Lagarde haar eerdere hints over een renteverlaging in juni zal bevestigen, aangezien de inflatie in de eurozone de gewenste richting op beweegt. In maart lag de kerninflatie op 2,9%, tegenover 3,1% de maand voordien. De algemene inflatie bedroeg 2,4% tegenover 2,6% in februari. Dit suggereert dat de drempel van 2% binnen bereik komt. Gezien het huidige gematigde economische momentum verwachten we dat de inflatie verder zal afnemen richting het doel van de centrale bank.

Het enige dat mogelijk een monetaire versoepeling in de weg staat, is aanhoudende loondruk. Ondanks de matige economische groei blijft de arbeidsmarkt krap. De werkloosheid schommelt al maanden rond de 6,5%, wat het laagste niveau is sinds de introductie van de euro.

 

Chinese consument

Tot slot verwachten we deze week nog een reeks nieuwe data vanuit China. Deze omvatten alles van de handelsbalans tot monetaire indicatoren van inflatie en kredietverlening in maart. Er wordt niet verwacht dat zowel de kredietverlening als de inflatie wijzen op een significante versnelling van de groei.

De aangekondigde fiscale stimuli zouden de economie geleidelijk een steuntje in de rug kunnen bieden, hoewel deze maatregelen vooralsnog niet op grote schaal worden toegepast. Dit betekent niet dat beleidsmakers zich geen zorgen maken. Zo schaften ze vorige week nog de verplichte aanbetaling bij de aankoop van een auto af, wat aantoont dat men zich zeer bewust is van het feit dat de Chinese consument hunkert naar prikkels om het vertrouwen op te krikken.

 

Belangrijke macro-economische publicaties			Van 08 april tot en met 12 april
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Woensdag	VS	CPI-inflatie MoM	Maa	0,3%
		CPI kern-inflatie MoM	Maa	0,3%
Donderdag	Eurozone	ECB-beleidsbijeenkomst
	China	Uitstaande kredietverlening YoY	Maa	10,0%
Vrijdag	VS	Consumentenvertrouwen (flash)	Maa
	China	Export YoY	Maa	6,0%
		Import YoY	Maa	2,0%

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen