Technologieaandelen lijden grote verliezen door handelsspanningen en president Joe Biden stapt toch uit de verkiezingsrace.

 

Financiële markten

• De aandelenmarkten hebben een moeizame week achter de rug. De S&P 500 daalde met 2%, terwijl de Europe Stoxx 600 bijna 3% verloor. Hoewel er geen specifieke oorzaak was, waren er verschillende factoren die mogelijk invloed hadden.
   
• Wij zagen een rotatie weg van de technologiesector. Ter illustratie: de Nasdaq kreeg een tik van -4%. Winstnemingen speelden hierbij een rol, evenals berichten dat de Amerikaanse regering verdere aanscherpingen van exportrestricties richting China overweegt. In Europa was dit bijvoorbeeld de belangrijkste reden waarom het aandeel van ASML het moeilijk had.
   
• Afgelopen zondag kondigde de Democratische president Joe Biden aan dat hij zich niet opnieuw verkiesbaar stelt voor de komende Amerikaanse presidentsverkiezingen. De druk op Biden nam toe vanuit de Democratische Partij na het eerste verkiezingsdebat tussen Biden en de Republikeinse kandidaat Trump op 27 juni. Biden maakte tijdens dit debat een zwakke en onzekere indruk. Biden heeft zijn voorkeur uitgesproken voor de huidige vicepresident Kamala Harris als nieuwe presidentskandidaat voor de Democraten. Zij zal het moeten opnemen tegen Trump. De Democratische Partij zal tijdens de Democratische Conventie in augustus, of mogelijk al eerder, een definitieve beslissing moeten nemen over hun presidentskandidaat.
   
• Donald Trump heeft ondertussen de Republikeinse nominatie formeel op zak en lijkt op basis van peilingen de favoriet om de verkiezingen te winnen. In zijn acceptatiespeech beschreef hij zijn bekende wereldbeeld, waarin de VS van alle kanten wordt 'bestolen' en hij dit wil beantwoorden met protectionistische maatregelen. Vooral beleggers buiten de VS zullen dit niet graag hebben gehoord, hoewel het niets nieuws is.
   
• De signalen vanuit de Amerikaanse economie waren gemengd. De kleinhandelsverkopen over juni waren bemoedigend en suggereerden dat consumenten bereid blijven geld uit te geven. Ook de industrie presteerde goed in juni. Echter, de arbeidsmarkt gaf een klein waarschuwingssignaal: het aantal nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen was hoger dan verwacht. Hoewel dit binnen de perken bleef en vanuit het oogpunt van inflatie zelfs goed nieuws was, hadden beleggers geen zin in deze interpretatie.
   
• De ECB hield ondertussen de beleidsrente onveranderd. Voor de komende maanden bleef Christine Lagarde terughoudend. Toch liet zij doorschemeren vertrouwen te hebben dat de loondruk geleidelijk zal afnemen en dat de hoge (diensten)inflatie momenteel vaak door tijdelijke, eenmalige factoren wordt ondersteund. Dit houdt de mogelijkheid open voor een renteverlaging in september.
   
• In China stond het zogenaamde ‘derde plenum’ op de agenda. In het verleden leidde deze bijeenkomst van de Chinese top vaak tot grote strategische beslissingen over de richting van de economie. Dit keer lijkt dat echter niet het geval te zijn. De uitkomsten bevatten veel 'enerzijds-anderzijds' uitspraken, bijvoorbeeld over de verhouding tussen de vrije markt en de overheid en het evenwicht tussen een betere inkomensverdeling en de rol van de overheid daarin. Het is niet verwonderlijk dat nationale veiligheid een prominente rol speelt in de besluiten, wat wijst op een sterke inmenging van Peking in de economie. Dit roept vragen op over de noodzakelijke verbetering van de productiviteit op de lange termijn, omdat meer efficiëntie en (nog) meer overheid vaak niet samengaan.
   
• Conclusie: een moeizame week voor aandelen, maar er zijn momenteel weinig of geen nieuwe factoren die de vooruitzichten voor de tweede jaarhelft veranderen.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Het zwaartepunt van de Amerikaanse macro-agenda ligt deze week op donderdag en vrijdag, met een eerste inschatting van de economische groei in het tweede kwartaal. Daarnaast wordt de PCE-inflatiebarometer voor juni gepresenteerd, het favoriete prijskompas van de Federal Reserve.
   
• De NowCast van de Atlanta Fed, die een realtime inschatting bijhoudt van het economische momentum naarmate er data uitkomen, staat op 2,7% voor het tweede kwartaal, terwijl de consensus uitgaat van 2%.
   
• Naast het cijfer zelf is ook de samenstelling van de groei relevant. Groei op basis van binnenlandse bestedingen is bijvoorbeeld kwalitatiever dan groei op basis van voorraadopbouw. Eind deze week krijgen we een ruimer beeld van de totale persoonlijke bestedingen met het cijfer voor juni, inclusief de kleinhandelsverkopen.
   
• Voor de nieuwe inflatiecijfers is het belangrijk om te zien of de afzwakkende trend wordt bevestigd. De verwachting is dat dit het geval zal zijn, wat de kans op een Fed-renteverlaging in september zou ondersteunen.
   
• Verder zijn er nieuwe PMI-aankoopmanagersindices, met naar verwachting weinig verandering in het beeld.

 

Eurozone

• Ook in de eurozone staan PMI-aankoopmanagersindices op de agenda, samen met de Duitse IFO-indicator. Ook hier stevenen we af op een status quo, met vooral aanhoudend zwakke scores vanuit de industriële sector.
   
• Vorige week gaf de 'bank lending survey' van de ECB een positief signaal voor de Europese economie. Consumenten bleken in het tweede kwartaal meer krediet te hebben aangevraagd. Samen met de hogere lonen, die grotendeels de opgelopen inflatie compenseren, kan dit de Europese economie in de tweede jaarhelft geleidelijk naar een hoger niveau brengen. Donderdag horen we hoe het in de maand juni gesteld was met de kredietverlening.

 

Belangrijke macro-economische publicaties			Van 22 juli tot en met 26 juli
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	Eurozone	Consumentenvertrouwen (flash)	Jul	-14,7
Woensdag	Eurozone	PMI Manufacturing (flash)	Jun	46,0
		PMI Services (flash)	Jun	52,7
	VS	PMI Manufacturing (flash)	Jun	51,8
		PMI Services (flash)	Jun	55,0
Donderdag	Eurozone	Kredieten gezinnen YoY	Jun	0,3%
		Kredieten ondernemingen YoY	Jun	0,4%
	Duitsland	IFO-indicator	Jun	89,0
Donderdag	VS	BBP QoQ (op jaarbasis)	2Q24	2,0%
		Orders duurzame goederen MoM	Jun	0,3%
Vrijdag	VS	PCE-inflatie MoM	Jun	0,1%
		PCE kern-inflatie MoM	Jun	0,1%
		Persoonlijke inkomens MoM	Jun	0,4%
		Persoonlijke bestedingen MoM	Jun	0,3%

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen