Er is vooralsnog weinig concreets bekend over directe steun aan de Chinese consument. Het blijft wachten op meer duidelijkheid en verdere uitwerking van de plannen.

 

Financiële markten

• De aandelenrally in China is (voorlopig?) voorbij. Chinese beurzen hadden eerder euforisch gereageerd op de aankondiging van monetaire en fiscale steun voor de economie. Afgelopen week deden zij echter een stap terug, met een daling van 8,7% voor de CSI 300.
   
• Zoals wij eerder bespraken, is het afwachten hoe omvangrijk de uiteindelijke steun uitvalt, met name wat betreft het fiscale gedeelte. Een eerste concrete stap kwam de voorbije dagen vanuit de zogenaamde National Development and Reform Commission. In het verleden speelde zij vaak een sleutelrol bij financiële injecties in de economie. Dit keer loste de commissie de hooggespannen verwachtingen echter niet in. Het pakket omvat nog geen 10% van wat gehoopt werd.
   
• In het weekend was het afwachten of het Ministerie van Financiën met meer ambitieuze plannen naar buiten zou treden. Dit orgaan moet via de uitgifte van schuldpapier immers de nodige financiële middelen verzamelen. Ook hier bleef de boodschap tamelijk vaag. Lokale overheden krijgen meer ruimte om de vastgoedmarkt te ondersteunen. Daarnaast was er de belofte om eerder goedgekeurde, maar nog niet aangewende middelen effectief in te zetten. Er is vooralsnog echter weinig concreets bekend over directe steun aan de Chinese consument. Chinese aandelen reageren gematigd bij het begin van de nieuwe week.
   
• Daarnaast suggereert het verleden dat voorzichtigheid geboden is bij felle rally’s in Chinese aandelen op basis van overheidsinitiatieven. Beurzen gingen achteraf vaak snel weer op de rem staan. Hieruit lessen trekkend, is het begrijpelijk dat beleidsmakers voorlopig terughoudend zijn met verdere maatregelen om de aandelenkoersen te stimuleren. Al te veel volatiliteit knabbelt immers aan het vertrouwen. Hoe dan ook, het blijft wachten op meer duidelijkheid en verdere uitwerking van de plannen.
   
• Verder stegen zowel de Amerikaanse S&P 500 met 1,1% als de Europese Stoxx 600 met 0,7% afgelopen week. De Amerikaanse CPI-inflatiebarometer leidde echter tot enige aarzeling op de markten. Zowel het algemene cijfer (+0,3% maand op maand) als de kerninflatie (+0,3%) kwamen licht boven verwachting uit.
   
• Toch betekent dit niet dat de intenties van de Federal Reserve om de rente te verlagen in gevaar komen. Naast de consumentenprijzen werden ook de producentenprijzen bekendgemaakt. De combinatie van beide duidt op een versnelling in de favoriete inflatie-indicator van de Fed, de PCE-index, die nog steeds boven de 2% ligt, zij het marginaal.
   
• Verdere renteverlagingen worden dus verwacht, maar in stapjes van 25 basispunten in plaats van de 50 basispunten van medio september. En eventueel zal er niet bij élke beleidsbijeenkomst een renteverlaging plaatsvinden. Hoewel de al te hoge inflatie nog niet definitief overwonnen is, blijft een zachte landing voor de Amerikaanse economie ons uitgangspunt.
   
• De aanhoudende spanningen in het Midden-Oosten verhinderden niet dat de oliemarkt enigszins tot rust kwam (Brent + 1,3%). Vanzelfsprekend blijft de dreiging van een verdere escalatie in de geopolitieke spanningen boven de markt hangen. Afgelopen week gaven wij echter al aan dat er geen acute knelpunten in de productie dreigen. Het risico ligt vooral in mogelijke verstoringen in de aanvoer. Op dit moment vormt de olieprijs echter geen fundamentele bedreiging voor de globale economie. Daarvoor is er nog een marge.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Eurozone

• Hoog op de macro-agenda van deze week staat de beleidsbijeenkomst van de ECB. Nu de matige economische cijfers blijven aanhouden en de inflatie in september onder de 2% dook, is de kans op een nieuwe renteverlaging toegenomen. Eerder was de consensus dat zo'n stap pas in december zou plaatsvinden.
   
• Toch is een renteverlaging geenszins een uitgemaakte zaak. De prijsdruk in de dienstensector is nog steeds aanzienlijk (4%). Ook de kerninflatie (2,7%), brokkelt slechts geleidelijk af naar de drempel van 2%.
   
• Het blijft dus een onzekere uitkomst. De monetaire duiven hebben recentelijk meermaals de deur open gezet voor een nieuwe renteverlaging. Vanuit de hoek van de haviken bleef het echter stil. Zij lijken hun visie te bewaren voor de discussies rond de bestuurstafel in Frankfurt.

 

China

• Aanstaande vrijdag presenteert China het groeicijfer over het derde kwartaal. De verwachting is dat dit onder de doelstelling van 5% zal uitkomen. Echter, minstens even relevant zijn de kleinhandelsverkopen over de maand september, die eveneens op vrijdag worden gepresenteerd.
   
• Lang vervlogen zijn de pre-pandemie tijden toen dit cijfer doorgaans tussen de zeven en negen procent schommelde. Precies daar, bij de terughoudende consument, bevindt zich één van de belangrijkste pijnpunten voor China. Wat ons terugbrengt bij het beginpunt van deze publicatie: het is wachten op verder nieuws over de aangekondigde fiscale ondersteuning.

 

VS

• Ook in de VS zijn de kleinhandelsverkopen over september het belangrijkste macro-economische onderwerp van de week. Recent hebben wij vastgesteld dat de inkomensgroei in de VS veel sterker is geweest dan eerder gedacht, waardoor consumenten grotere financiële reserves hebben om de economische groei op peil te houden. De consument moet hier natuurlijk wel toe bereid zijn.
   
• Bij de Amerikaanse data van de komende tijd past bovendien de opmerking dat de interpretatie bemoeilijkt zal worden door stakingen (Boeing, havens aan de oostkust) en door onstuimige weersomstandigheden

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 14 oktober tot en met 18 oktober
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	Duitsland	ZEW-indicator	Okt	-1,0
Donderdag	Eurozone	ECB-beleidsbijeenkomst
	VS	Kleinhandelsverkopen MoM	Sep	0,3%
		Industriële productie MoM	Sep	-0,1%
Vrijdag	China	BBP YoY	3Q24	4,6%
		Kleinhandelsverkopen YoY	Sep	2,4%
		Industriële productie YoY	Sep	4,6%

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen