Financiële markten

• Beleggers haalden afgelopen week opgelucht adem na de bekendmaking van de Amerikaanse inflatiecijfers over de maand december. Wat vooral opviel, was de kerninflatie, die maand-op-maand uitkwam op 0,2%, net onder de verwachte 0,3%. Op jaarbasis daalde de prijsdruk naar 3,2%, terwijl deze in november nog 3,3% bedroeg.
   
• Ook de kleinhandelsverkopen over december gaven reden tot optimisme. Deze cijfers suggereren dat de consument de economische kar blijft trekken, mede dankzij een sterke arbeidsmarkt.
   
• Kortom, het samenspel van positief inflatienieuws en een stabiel groeitempo gaf beleggers de aanleiding om het scenario van een ‘zachte landing’ opnieuw weer vanonder het stof te halen. Dit vertrouwen vertaalde zich in een stijging van +2,9% voor de S&P 500 en een toename van +2,4% voor de Europe Stoxx 600.
   
• De lange obligatierente, die we vorige week uitvoerig bespraken, veranderde haar koers. In de VS daalde de tienjaarsrente met 14 basispunten, terwijl de daling in de eurozone, beperkter bleef (Duitsland -6 basispunten).
   
• Vandaag mag Donald Trump beginnen met het uitpakken van de verhuisdozen in het Witte Huis. De meevallende inflatiecijfers hebben de zorgen over de mogelijk inflatoire gevolgen van zijn beleid enigszins getemperd, wat ook te zien was in de daling van de lange rente. Toch moeten wij als beleggers vooral afwachten welke concrete beleidsmaatregelen het licht zullen zien, bijvoorbeeld op het gebied van de begroting, migratie- en deportatiebeleid of handelstarieven.
   
• Ongetwijfeld zal er de komende vier jaar veel ‘lawaai’ worden gemaakt, te beginnen vandaag. Er zijn echter nog veel vraagtekens rondom de draagwijdte van de beleidsintenties. Bovendien spelen ook de politieke en praktische haalbaarheid ervan een belangrijke rol, om nog maar te zwijgen over de uiteindelijke economische effecten.
   
• De Republikeinen hebben slechts een krappe meerderheid in het Congres, wat de kans op al te wilde begrotingsplannen kleiner maakt. Daarnaast kunnen ook financiële markten zich roeren en hun invloed laten gelden.
   
• Wat handelstarieven betreft, hangt het effect sterk af van zowel de hoogte als de structuur van deze tarieven. Denk bijvoorbeeld aan de vraag of ook indirecte handel via derde landen zal worden aangepakt.
   
• Voor de aangekondigde massa-deportaties zijn er heel wat praktische en juridische hindernissen. Ook hier is de boodschap duidelijk: afwachten.
   
• Eén van de doelwitten van Trump, China, laat intussen een lichte economische versnelling zien. In het vierde kwartaal van 2024 groeide de economische activiteit met 5,3% ten opzichte van dezelfde periode in 2023. In het derde kwartaal was dit nog 4,6%. Deze groei is vooral te danken aan een stijgende export en een toename van de consumentenuitgaven.
   
• In de komende maanden kunnen deze positieve ontwikkelingen in China aanhouden, mede door een ruimer begrotingsbeleid. Toch blijven de structurele uitdagingen groot: een onevenwichtige economie die sterk afhankelijk is van industriële productie voor de export, de vermenging van economisch beleid met politieke ideologie en de steeds moeilijkere toegang tot hoogwaardige technologie als gevolg van Amerikaanse handelsrestricties. Ook onder Biden werden deze restricties verder aangescherpt. Afgelopen week voerde hij nog extra exportbeperkingen door.
   
• De macro-economische agenda voor de komende dagen is mager gevuld, maar vanmiddag start een periode van vier jaar met ongetwijfeld ‘never a dull moment’.

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Eurozone

• De nieuwe PMI-aankoopmanagersindices vormen deze week vrijwel de enige blikvanger op de macro-agenda.
   
• Wij verwachten weinig verandering in het algemene beeld, al zou de score vanuit de dienstensector een marginale verbetering kunnen laten zien. Er zijn namelijk voorzichtige signalen dat de Europese consument iets meer begint uit te geven. Het gemiddelde spaargedeelte van het inkomen blijft met 15,3% weliswaar hoog, maar brokkelt alsnog ietwat af.
   
• Die consument blijft cruciaal om de economische groei voor het hele jaar boven de drempel van 1% te tillen. Toch stokte het herstel van het consumentenvertrouwen recent. Er ligt nog een lange weg in het verschiet voordat het niveau van 2021 wordt bereikt, toen de heropening van de samenleving en economie na de pandemie voor optimisme zorgde.

Verenigde Staten

• Ook in de VS worden deze week de PMI-aankoopmanagersindices gepubliceerd, met opnieuw de nadruk op de dienstensector. Gezien de sterke arbeidsmarkt en de blijvend hoge uitgaven van consumenten, zoals eerder besproken, verwachten wij een degelijk cijfer.

Japan