• Geen eindejaarsrally, wel sterk 2024 voor Amerikaanse aandelen
• Oplopende rente plaagt Amerikaanse aandelen, maar wij blijven positief
• Ontwikkelingen in opkomende markten geen aanleiding voor overweging

 

Ondanks het stapje terug in december behaalden aandelen wereldwijd een robuust rendement van +20.7%. Onder aanvoering van de S&P 500 met een jaarrendement van +25%. Dit was het tweede jaar op rij voor de S&P 500 met een performance boven de 20%. Verschillende factoren stuwden de aandelenmarkten. Inflatiedoelen van centrale banken kwamen in zicht, waarop renteverlagingen volgden. De economie in de VS presteerde goed en er was optimisme alom over de commerciële mogelijkheden rondom het thema Artificial Intelligence (AI). Ook andere toonaangevende aandelenmarkten deden een duit in het zakje, alhoewel de verschillen in performance wel aanzienlijk waren. Een duidelijk beter economisch sentiment in China en Japan leidde tot jaarrendementen van +19.8 en +21.2% op MSCI-index niveau, maar wel met aanzienlijke koersbewegingen door het jaar heen. Europese markten bleven achter vergeleken met de VS en Azië. De MSCI EMU behaalde een jaarrendement van slechts +10.1, gehinderd door een traag economisch groeitempo, toenemende concurrentie voor automakers en politieke onzekerheid zowel in Duitsland als in Frankrijk. De defensief ingestelde Zwitserse aandelenmarkt won 6.6%, wel met een zeer laag inflatieniveau, terwijl de aandelen in het Verenigd Koninkrijk er met 9.5% vooruit gingen. 

Voor grondstoffenmarkten was het geen bijzonder jaar met name door zwakke vraag uit China. De brede wereldwijde grondstoffenindex kwam uit op een + van 5.4%. Goud bleek de positieve uitschieter met maar liefst +27% aangejaagd door zorgen over het Amerikaanse begrotingsbeleid, koopwoede door centrale banken, hernieuwde belangstelling van particulieren en toenemende geopolitieke spanningen. 

In de categorie vastrentende waarden (obligaties), daalde de Bloomberg US Treasury Index met 1.5% in december vorig jaar. Directe aanleiding was de Fed dat een langzamer tempo van renteverlagingen signaleerde voor 2025. Voor het gehele jaar kwam de index op een bescheiden rendement uit van +0.6%. Europese overheidsobligaties deden het beter dan de Amerikaanse. De Bloomberg Pan-European Aggregate Index sloot het jaar af met een plus van 2.7%, omdat zwakkere economische omstandigheden het vertrouwen in lagere rentetarieven deed toenemen. Hoogrentende bedrijfsobligaties (high yield), obligaties met een minder goede kredietkwaliteit, leverden het hoogste rendement op in de vastrentende waarden categorie. Amerikaanse high-yield obligaties kwamen uit op +8.2%, Europese op +8.6%. Obligaties met een ‘investment-grade’ karakter (goede debiteurenkwaliteit) eindigden 2024 ook positief. De Bloomberg US Credit Index steeg met 2%, en de Europese variant met 4.7%. 

Economische groei blijkt veerkrachtig, gedreven door gezonde binnenlandse vraag in verschillende economieën. Verwacht wordt dat centrale banken rentes verlagen. Dat creëert een gunstig klimaat voor zowel aandelen als obligaties. 

Wij verwachten dit jaar en volgend jaar een winstgroei van tegen de 10% voor bedrijven genoteerd in de toonaangevende S&P 500. In de obligatiecategorie zien wij kansen bij solide Europese bedrijfsobligaties die ook een dankbare risicomanagement taak kunnen vervullen in beleggingsportefeuilles. Overheidsobligaties bieden een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel zeker als de werkelijke economische groei mogelijk toch achterblijft bij de verwachtingen. Eventuele versnelde renteverlagingen door de ECB kunnen bijdragen aan het versteilen van de yield curve (het verschil tussen korte en lange renteniveaus wordt groter).

Op weg naar 2025 handhaven wij ons procyclische houding en een overwogen positie in aandelen versus obligaties. Onze vooruitzichten voor de wereldeconomie blijven stabiel met de kanttekening dat de aantredende regering-Trump voor een onzeker element zorgt. Wij geven de voorkeur aan Amerikaanse aandelen vanwege het winstgroeipotentieel en wij zien selectieve kansen bij Europese aandelen in een klimaat van trage economische groei, lagere inflatie en lagere rentestanden. Tot slot denken wij dat een robuuste Amerikaanse economie, een sterke US-dollar en mogelijk een soepeler Duits begrotingsbeleid voldoende tegenwicht zullen bieden aan de risico’s van nieuwe wereldwijde handelstarieven. 

In de bijlage vindt u onze Asset Allocation Update voor de maand januari.